将破的刚兑:成因、原理与解决路径

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作者: 发布时间: 2019/6/26 9:35:56来源:

回头来看,一个二十年的信用周期,始于上个世纪九十年代末的银行技术性破产和不良资产剥离,银行轻装上阵信用涅槃新生,加上纷纷上市并引入战略投资者,一个强劲的信用周期开始形成。再加上加入WTO全球化和房地产大潮,形成了经济周期和信用周期的正向反馈,即经济周期为信用周期提供了不断增长的第一和第二还款来源,信用周期也为更快的经济增长插上了杠杆这一利器。

变化发生在2009年,突入其来的美国次贷危机对中国经济产生了巨大的冲击,经济增长率悬崖式下跌,失业率大幅上升。同时深圳等地断供潮开始出现,信用周期也受到了冲击。在紧急关口,四万亿应运而生,同时喊出“信心比黄金更重要”的口号。信心是企业家投资和居民消费的前提,没有信心,对前景悲观,就只有资产和财富转移和货币窖藏。广州贷款

这是用人为赝造的信用周期来拯救快速下滑的经济周期,次贷危机后美国带领各国都这么干。对中国来说,这四万亿有很大一部分加在了民企和小微企业,民生和包商银行当初打的都是这个牌。结果不到三年——一个小型的借款周期——的时间,到2012年民企的信用风险全面爆发,广州贷款公司,钢贸,中小等贷款一片狼藉,联保贷集群贷等模式破产。于是2012年后杠杆开始一窝蜂的挤到政府平台和房地产上。监管禁止也没用,同业和影子银行出现,为新一轮危险的信用扩张遮掩。

2015年又是一个坎,美联储已经停止放水,加息开始;国内股汇腥风血雨。到2016年,针对影子银行的严监管终于开始,金融去杠杆也启动。然而付出巨大代价用时三年去了三个百分点的宏观杠杆率,今年一个季度就基本加了回来。四时行焉,大道行焉,金融生态难逆,广东贷款,信用周期也在按照自己的规律运行,逆向的人为扰动,只会累积更大的风险。

周期尽头的拐点在哪里?根据信用生成的微观机理,从信用风险管理的三个还款来源来看,可能要观测三个指标,一是普遍的企业利润下滑,这决定着第一还款来源逐步衰竭;二是杠杆率水平过高和资产价格疲软,这决定着第二还款来源抵押品的穷尽;三是筹资性现金流活动,过去依靠央妈放水加影子银行通道的机制在金融反腐的压力下越来越难,第三还款来源,似乎除了央妈,内生的货币创造越来越难。


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